菲莫國際（PMI）加熱不燃燒制品2020H1出貨量超350億支，收入占比達22.9%。

　　公司2020年上半年IQOS煙彈出貨共354.35億支，同比增長33.4%；從銷量占比來看，2020H1 IQOS煙彈已占公司總出貨量（包含傳統(tǒng)卷煙）的10.3%；從收入端來看，減害產(chǎn)品板塊2020H1為公司貢獻收入達31.6億美元，營收占比達22.9%，再創(chuàng)歷史新高；其中IQOS設(shè)備上半年銷售收入共計約2.53億美元，占減害產(chǎn)品板塊營收約8%，主要因疫情影響新用戶占比降低、設(shè)備更換周期變長、以及在部分地區(qū)對IQOS 2.4+設(shè)備進行打折促銷。其中2020年Q1出貨167億支，Q2出貨187億支，單季度出貨量再創(chuàng)歷史新高，2020Q2同比+24.3%，環(huán)比+11.8%。

　　截止到2020年上半年底，IQOS用戶數(shù)已達1540萬人，環(huán)比增加5.5%，同比+36.3%，其中完全轉(zhuǎn)化為IQOS消費（即停止使用傳統(tǒng)卷煙）的用戶數(shù)量達到1109萬人（72%留存率）；2020Q2，IQOS煙彈在全球已推廣市場中（除美國外）的綜合市占率達到6.3%，位列行業(yè)第三位，目前IQOS已在全球57個國家和地區(qū)上市銷售。具體到不同地區(qū)來看：

　　歐盟：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量達到88.88億支，同比+66.6%；2020Q2加熱不燃燒煙彈在歐盟地區(qū)的平均市占率為3.9%，同比+1.5pct，此外Q2零售端銷量環(huán)比增加5%。

　　日本：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為138億支，同比增長8.1%；2020Q2，受益于煙彈產(chǎn)品線的豐富，IQOS煙彈在日本的市占率達到20.0%，同比+3.4pct，環(huán)比+0.8pct，此外Q2零售端銷量環(huán)比增加4.9%。

　　韓國：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為23億支，同比降低6.3%；2020Q2，IQOS煙彈在韓國市占率為6.6%，同比-0.7pct，環(huán)比持平。

　　俄羅斯：2020H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為62億支，同比+130%，繼續(xù)延續(xù)高增長態(tài)勢，其中2020Q2 IQOS煙彈在全國的市占率為5.9%，同比增長3.0pct，此外Q4零售端銷量環(huán)比增加11.9%。

　　根據(jù)FDA官網(wǎng)，2020年7月7日，菲莫國際的“IQOS煙草加熱系統(tǒng)”通過FDA的MRTP（改良風(fēng)險的煙草產(chǎn)品）申請，并獲得“曝光改良”的許可令，所涉產(chǎn)品包括煙桿、充電器和3種口味的煙彈。這意味著，IQOS此后在美國市場銷售時可對產(chǎn)品進行如下宣傳，包括使用“較大減少了有害或潛在有害化學(xué)物質(zhì)的產(chǎn)生”以及“從傳統(tǒng)香煙完全轉(zhuǎn)換為IQOS系統(tǒng)，可以較大減少人體接觸有害或潛在有害化學(xué)物質(zhì)的機會”等表述。該營銷用語若僅通過PMTA（煙草預(yù)上市申請）是不能使用的。IQOS是美國有史以來第一套通過PMTA的加熱不燃燒煙草制品、第二套被授權(quán)為MRTP的產(chǎn)品（第一套是瑞典煙草的一款無煙煙草制品General Loose鼻煙），并且是第一批獲得“曝光改良”許可的煙草產(chǎn)品。我們認為，該事件標(biāo)志著傳統(tǒng)煙草向新型煙草變革的拐點，新型煙草的減害特性進一步為監(jiān)管機構(gòu)和市場認可。

　　風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期，新型煙草政策風(fēng)險，新產(chǎn)品上市不及預(yù)期風(fēng)險

　　注：文中報告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險提示等詳見完整版報告。