煙草在線據環球老虎財經網報道　　投資評級與估值：看好煙包企業利用渠道優勢在電子煙業務的開拓。電子煙業務有望成為未來幾年煙包企業的又一快速增長點。

　　關鍵假設點：出口業務高速增長奠定訂單基礎。國內政策監管變化，驅動電子煙營銷和渠道出現質的轉變，提升認知度和試吸率；消費習慣逐漸培育。預計未來以中煙主導的市場體系構筑競爭進入壁壘。

　　有別于大眾的認識：

　　1、我們認為電子煙在海外市場的快速發展主要由三個因素驅動：

　　1）需求驅動。吸煙人群健康意識提升，尋找更為健康環保的卷煙替代方式。電子煙外觀時尚，開發社交功能等，吸引非吸煙人群消費。

　　2）政策監管環境變化，驅動營銷和渠道的進步。以北美市場為例，在美國聯邦法院宣布FDA敗訴后，電子煙在營銷和渠道上均有質的突破。宣傳方面，公開廣泛的營銷大大提升產品認知度；渠道方面，產品在線下零售渠道廣泛鋪開，推動了購買的便利性。

　　3）領軍企業推動市場發展。2011年后海外電子煙行業出現整合潮，集中度逐漸提升。領軍企業通過產品創新和積極的營銷策略，引領市場發展。如美國市場占率第一的Blu通過產品改進（口感、外觀、社交功能等的開發）和渠道擴張（零售渠道由1.2萬個擴張至10萬個以上），收入規模由2011年的5000萬美元增長至2012年的1.5億美元（2013年前三季度已經達到1.77億美元）。日煙與Ploom聯手推出低溫非燃燒性產品，細分定位，快速搶占市場份額。

　　2、參照海外，國內電子煙市場也具備快速發展基礎；預計未來發展仍由中煙主導。需求方面，消費者對健康的重視，以及新生事物的追求使電子煙具備民間消費基礎。監管方面，預計國內政策監管環境也將趨同于海外，以鼓勵為主。競爭格局角度，因國內尼古丁等原料受到嚴格監管，且實行煙草專賣制度，中煙系統在香料配方、宣傳資源、零售渠道（超過500萬個零售網點）等方面均享有先發優勢，預計未來國內電子煙的規模化發展仍由中煙體系主導。這對與中煙公司長期合作、擁有渠道優勢的煙包企業如上海綠新、東風股份及勁嘉股份新業務的發展構成利好。他們也有望借渠道優勢整合目前國內分散的電子煙產業鏈，提升行業集中度。

　　股價表現的催化劑：國內政策環境的變化、電子煙身份的合理界定、以及線下銷售渠道的豐富。

　　核心假設風險：電子煙在國內的接受和流行過程費時較長。