在煙草等需要長期走下坡路的行業中，公司面臨著嚴峻的戰略選擇。他們可以從傳統資產中最大程度地提取價值，清空自己的股權，或者他們尋求構建新的可持續業務。

試圖同時做這兩件事會帶來執行風險。英美煙草公司面臨著兩難。

其傳統業務——占其銷售總額的85%以上并獲得所有利潤的部分正在遭受困擾。BAT更愿稱其為燃燒業務，而非煙草。周三（12月6日）其公示了市場數據，雷諾美國部門的250億英鎊資產減值以及較低的增長預期，“燒毀”了公司價值的近十分之一。

尤其在美國，高漲的生活成本和一次性電子煙的涌現使卷煙銷量在2022年下降了11%。英美煙草公司向消費市場推出豪華品牌，如駱駝牌，業績不佳。

該公司今年的銷售預計只能滿足3-5%增長范圍底線。然而，當銷量大幅下降，提高價格就變得很難了。英美煙草公司目前預示到2026年，成長趨勢將低于平均水平，這也是其股價反應的一個原因。

在相當模糊的會計世界里，這意味著該集團不再將其美國品牌看作永恒的價值。通過縮短其經濟壽命至30年，英美煙草公司刪減了其在2017年購入雷諾美國公司時，為其美國品牌評估的670億英鎊中的250億英鎊。

當時BAT投入了494億美元購買了自己尚未擁有的57.8%的股份，該筆交易使得包括債務在內的整個企業價值超過1000億美元。盡管減值并不影響現金流，但它仍相當于英美煙草公司目前市值的一半。

電子煙，加熱煙草產品，以及現代口服（尼古丁袋）預計將在今年實現盈虧平衡，這比預期要早。

其實這些不太夠規模的業務需要投入大量的營銷費用，這削弱了其利潤率。政府對無煙產品持有一定程度的懷疑也無助于改善現狀。然而，英美煙草公司仍希望，無煙產品在煙草退出市場之前能夠流行起來。

考慮到今年股東回報率較差——即使包括了10%的收益——只有全球利率的下降才能使投資者重新回到英美煙草公司。