天風證券發布研報稱，2021年新型煙草市場增速在疫情后重回上升通道，根據歐睿國際最新數據，2022年全球新型煙草規模預計達到近650億美元，同比增速約18%。

2021年全球新型煙草銷售規模達到545.7億美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速達到30.0%，重回疫情前較高增長區間。2015-2021年間新型煙草市場持續高速增長，CAGR達到36.4%，2021年，英美煙草超越JUUL成為全球第一大電子煙品牌，在全球綜合市占率達到17.4%，中國品牌悅刻位居第三。

海外：各國監管不斷完善，FDA審批速度加快

2021年10月12日，美國FDA放行第一款霧化電子煙-英美煙草旗下的Vuse Solo上市銷售;2022年3月25日FDA通過日本煙草Logic品牌電子煙的上市申請，4月27日通過NJOY品牌上市申請，進一步認可電子煙減害作用;截止到3月25日，FDA表示仍有1%的PMTA申請正在審核中。除美國之外，其他地區也陸續正在落地對于霧化類產品的監管措施，該機構認為隨著監管的逐步落地，行業準入門檻以及監管趨嚴所帶來的經營成本將進一步上升，未來產業鏈集中度將加速提升。

國內：供給側改革進行中，電子煙生產許可證牌照審批在即

根據藍洞新消費報道，截至5月27日，國家煙草專賣局官網顯示已經有14家電子煙企業申請了煙草專賣生產許可證核發，目前均為已受理狀態。該機構認為在主管部門對相關提報申請的企業進行初核和審核程序后，國內市場預計于6-8月有望陸續迎來數家生產許可證的落地和發放。目前在上游生產環節的尼古丁加工、煙具加工和品牌均有數家上市公司布局。

風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險。