近幾年，電子煙風靡全球。雖然一度遭遇網絡禁售的命令，看似行業冰封沒有了未來，實際上暗流涌動。隨著電子煙龍頭品牌悅刻赴美上市，創始人汪瑩身家達到了589億元。大家才意識到這個行業有多暴利。

那么本系列會對電子煙整個產業鏈做一個整體分析，從行業、政策監管到電子煙的產品競爭力、專利等等方面進行細項剖析，文章干貨內容較多，請速速閱讀。

注：本文所提及的公司及個股，不代表買入建議。

電子煙初步介紹

電子霧化煙(Electronic Cigarette, EC)，是新型煙草制品的一種，通過霧化煙油產生氣體，供人食用。其基本原理是使用加熱、超聲等方式將含有尼古丁和香精成分的甘油或丙二醇溶液霧化，產生類似于卷煙燃燒的霧氣，供人們食用。

大多數電子煙有著類似于卷煙的外觀、煙霧的感覺，其食用方式也和卷煙基本一致。

同時由于其利用加熱煙液的方法代替了卷煙的燃燒煙草過程，在釋放香氣與煙堿的同時，其焦油、一氧化碳、亞硝酸等有害成分的釋放量與傳統卷煙相比大幅降低，不易產生二手煙污染，使用場所更廣，對周圍人群的影響更小，近年來受到越來越多消費者的歡迎。

目前電子煙主要分為兩種類型：一種是蒸汽式（霧化型）電子煙，一種是加熱不燃燒式電子煙（HNB）。

蒸汽式電子煙：通過熱液體產生供食用者吸氣的氣溶膠，由食用者吸入口腔從而達到目的。其中的液體稱為煙油，通常由尼古丁、丙二醇、甘油和調味劑制成，煙油有多重類型，甚至有不含尼古丁的煙油。

HNB：采用加熱煙草的形式產生可供食用的煙霧，其本質是一種煙草產品，只是通過溫度的控制，使煙草產生煙霧并達到加熱不燃燒的狀態。

國內產業鏈完善，基本具備自主生產的能力

在電子煙的整個制作過程中，電子煙制作最為困難的核心技術為霧化器技術和煙油技術，目前，國內企業已具備自主生產電子霧化器的技術，而在煙油技術方面還相對薄弱，目前國內在煙油技術的商業模式上多為ODM和OEM。

電子霧化煙產品目前主要的技術有四類：霧化器技術、微電子技術、成品組裝工藝技術、煙油技術。其中霧化器技術和煙油技術是電子霧化煙核心技術，技術壁壘較高。國內在霧化器技中較為成熟的企業有艾維普思和麥克韋爾，擁有霧化器技術方面多項專利。

而煙油技術目前主要掌握在國外煙草巨頭手中，國內在煙油技術方面的實力較弱。成品組裝工藝技術是電子煙成品制造的關鍵技術，目前國內主要電子煙成品企業的全自動成品組裝均具有高效、美觀潔凈等特點。微電子技術包括電池、芯片、控制電路等，主要由專門的電池廠商和芯片方案提供商掌握，國內可自主生產的廠商很多。

國內目前艾維普思、麥克維爾憑借著強大的霧化器技術研發能力和成品組裝技術，自主品牌電子煙在電子煙市場也有一定的影響力。其中艾維普思、SMOK蒸汽式電子煙的品類為全球排名第一，麥克韋爾新自主品牌 Vaporesso 也取得了良好的市場反饋。

電子煙上中下游相關公司一覽

從電子煙的角度來看，分別為兩種不同的產品品類。一種是加熱不燃燒型，一種是蒸汽式電子煙。那么從上中下游的相關公司中，也是兩種路徑。

蒸汽式電子煙的生產流程來看，主要涉及以下廠商

從相關的上市公司來看，上游的上市公司有：億緯鋰能（300014.SZ）、高健實業（832042.OC）、華寶股份（300741.SZ）、中國波頓（3318.HK）及愛普股份（603020.SH）

中游的上市公司有：思摩爾國際（6969.HK）、思格雷（871818.OC）

下游的上市公司有：思摩爾國際（6969.HK）、艾維普思（834285.OC）

HNB的生產流程來看，主要涉及以下廠商

從相關的上市公司來看，上游的上市公司有：贏合科技（300457.SZ）、豐江電池（837375.OC）、東山精密（002384.SZ）、集友股份（603429.SH）及中國波頓（3318.HK）

中游的上市公司有：盈趣科技（002925.SZ）

下游的上市公司有：勁嘉股份（002191.SZ）、順灝股份（002565.SZ）、東風股份（601515.SH）、思摩爾國際（6969.HK）