近日，思摩爾國際發布了2024年的財報，作為行業知名的電子霧化設備制造企業，其年度財報不僅是對自身業務的回顧，更是整個新型煙草行業的晴雨表。通過分析其業務布局、市場變化以及財務數據，可以觀察到全球新型煙草行業的未來趨勢。

從一次性電子煙等產品面臨合規危機，到HTP（加熱不燃燒）產品近年來的崛起，再到及歐洲市場的下滑，這些趨勢不僅是思摩爾公司層面的變化，也體現出行業未來的新趨勢。

年齡驗證技術：全球監管趨嚴倒逼產品創新

思摩爾財報顯示，公司支持“戰略客戶“提交若干帶有年齡認證技術的口味型電子霧化產品的PMTA申請，思摩爾認為，過去一年FDA對非法產品的執法力度加大，其企業客戶在美國銷售的合規產品獲得了增長。

同時，全球最大的新型煙草市場的美國在2024年相繼通過非煙草口味的薄荷醇口味電子煙，以及首批口含尼古丁袋。在新品類合規產品加入市場競爭后，FDA也加重對美國非法電子煙市場的打擊力度。

思摩爾提到的2024年，FDA 聯合多個聯邦機構對不合規的電子霧化產品采取一系列的執法行動。這促使”公司在PMTA合規產品上的技術投入進一步提升，以支持客戶順利通過美國市場監管。“在合規煙草產品、類型不斷增多，且配合FDA與其他聯邦部門聯合執法的當下，未來美國市場呈現以下幾個趨勢：

FDA加大執法力度：查封未獲PMTA（煙草制品上市前申請）批準的產品，非法品牌市場份額迅速萎縮。

年齡認證技術成為過審剛需：FDA披露的科學政策備忘錄顯示，一些公司提交了帶有“年齡驗證技術（age-gating technology）”的PMTA，因其潛在的公共健康影響而被優先處理。

煙草公司合規品牌受益：隨著對不合規產品的執法加強以及FDA 對合規產品的審核常態化， 合規產品有望在美國市場逐步獲得更大的市場份額。 已經通過PMTA的34款產品，例如Vuse等合規品牌在市場清理后進一步鞏固主導地位。

正如前文提到的，薄荷醇味電子煙與尼古丁袋的通過，似乎預示著美國對新型煙草審核似乎明朗，行業相關公司對PMTA申請費用的支出在2025年也或將增大，從思摩爾財報披露的信息，公司的”其他費用“在2024年急劇增加，思摩爾將其解釋為回顧期內鑒于與監管和合規要求相關的預期產品變化， 產品相關費用的撥備增加。

同時，思摩爾公布的所得款用途中，“向PMTA申請分配更多資源及資金，從而于獲得批準后在美國市場推出更多產品”也被進入其中。另外，思摩爾還試圖提升開放式品牌VAPORESSO在美國及英國的品牌認知度。如果綜合結合來看，開放式品牌VAPORESSO在未來，或許將會獲得更過的資金進行合規申請及研究。

思摩爾所得款用途表格｜圖源：思摩爾國際

加熱不燃燒：被確定的“第二增長曲線”

本次思摩爾財報一個令人關注地方是其正式在財報中將加熱不燃燒業務（HTP）確定為集團的第二增長曲線。

2024年是菲莫國際IQOS產品推出的10周年，經過十年的市場教育與產品迭代，HTP在一些地區國家已經擁有了一批固定受眾，并且隨著煙民健康意識的覺醒，HTP相較于傳統煙草更為健康，非燃燒的設計理念避免了燃燒所產生的有害物，且其抽吸體驗又比電子煙更接近傳統卷煙。在IQOS首先登陸的日本市場，據菲莫國際最新財報顯示，IQOS的市場份額達到30.6%，而IQOS 全球用戶數量達到3220萬。在日本、韓國、歐洲等地的市場滲透率持續提升。

監管相對寬松：HTP產品通常由國際煙草公司主導，受到政策傾斜，相比電子煙更容易獲得市場準入。

消費需求上升：用戶對更接近傳統煙草體驗的產品需求增長，HTP更容易獲得長期使用傳統卷煙群體的喜愛。

技術創新：新型加熱系統不斷優化，提升用戶體驗，如電磁加熱技術、紅外加熱技術、智能控溫系統等的發展。

思摩爾在2024年繼續加大對HTP的研發投入，全年研究開發支出約為人民幣15.72億元， 較去年增長約6.0%，主要增長來自于霧化醫療與加熱不燃燒產品。同時，其合作客戶推出的加熱不燃燒產品已成功上市， 思摩爾稱“收到消費者及客戶的正面反饋， 產品的使用體驗和口感對比現有主流產品得到提升。”在此基礎上，思摩爾還表示將繼續在加熱不燃燒領域保持研發投入。

歐洲一次性電子煙銷量下滑：政策風向下的類型轉變

在電子煙的另一個重要市場——歐盟，英國、比利時、法國等國家紛紛通過了對一次性電子煙的禁令，而荷蘭為首的國家則正在推進《煙草制品指令》（TPD）的更新，以進一步加強對電子煙市場的監管。盡管歐盟將電子煙是做事一種相對較少危害的煙草替代品，但各國政府仍然擔憂其對公眾健康的長期影響，部分國家還在考慮進一步限制電子煙廣告和銷售渠道，以降低其可及性。近年來風靡歐洲市場的一次性電子煙遭到了政策層面的狙擊，也對以一次性電子煙為主要業務的公司造成了打擊。

在政策的整體縮緊下，口味限制、稅收增加都是充當輔助作用的調整工具，另外歐洲國家眾多，不同國家采取的政策存在差異，似的歐洲市場格局變得更加復雜，電子煙品牌需要調整策略以適應市場變化。

監管壓力加劇：歐盟成員國正在推進《煙草制品指令》（TPD）更新，進一步提高電子煙監管要求。

經濟增長放緩：歐洲消費者可支配收入下降，影響電子煙等非必需品的銷售。高通脹導致產品價格上升，部分消費者回歸傳統煙草。

口味限制影響消費：調味電子煙在荷蘭、丹麥、立陶宛等國家被禁，削弱了年輕消費者的市場需求。

受以上因素影響，思摩爾2024年一次性電子煙收入約為人民幣30.50億元，同比下降約9.5%，而用戶需求逐步向合規的封閉換彈式及開放式產品轉化，最終能看到“封閉式換彈產品在去年下半年呈現明顯高于上半年的增長態勢。”

在行業環境不斷變化的背景下，電子煙產品的創新模式也發生了明顯的轉變。過去，行業的主要驅動力來自技術顛覆，例如思摩爾的陶瓷霧化芯技術曾引領行業升級。但當前及未來的電子煙產品研發方向正在從“技術驅動”逐步向“政策導向”與“用戶偏好”相結合的模式轉變。

因此可以觀察到，思摩爾也在這一趨勢下也調整了研發策略，旗下技術品牌FEELM展出符合歐盟標準的“TPD”要求的電子煙，主打是更加環保、性價比更高的煙彈類電子煙。

思摩爾在布局TPD產品線后，其認為對一次性電子霧化產品監管加強有利于市場持續健康的發展，也有利于本集團的長遠發展。

新型煙草行業的關鍵發展趨勢

以一次性電子煙為代表的電子煙在經歷爆發期后，監管推動著其更加規范和高標準的方向發展。思摩爾作為知名的電子煙制造企業，分析思摩爾2024年財報，可以看到2025年新型煙草行業的以下發展方向：

全球市場合規化加速——監管收緊將推動行業向更高標準發展，技術創新和合規成本上升。

美國市場進入重塑期——非法品牌受打擊，合規企業迎增長，帶有年齡驗證技術的電子煙可能更快通過PMTA審核。

HTP產品崛起——在政策穩定與市場需求增長的推動下，HTP可能成為行業新增長點。

歐洲市場面臨挑戰——監管趨嚴、一次性向換彈式變化、競爭加劇使市場短期承壓，但長期仍具潛力。

2025年，全球新型煙草行業將進入更加成熟的發展階段，市場整合和技術創新將成為主旋律。無論是大型企業還是中小型企業，都需要積極應對監管政策的調整，優化自身合規策略，并持續推進技術創新，以確保在行業變革中占據有利位置。在電子煙市場，一個細小的政策變化，有時候會讓整個棋局都發生變化，但站在巨人的肩膀上，可以提前看到一些趨勢的發展。