近日菲莫國際發布2019年業績,其中iQOS增長超預期,RRP業務（主要產品iQOS）實現收入55.87（+36.4%），收入貢獻18.7%；單Q4收入15.34億美元（+35.7%），收入貢獻20%；全年煙彈總銷量596.52億支（+44.18%），維持靚麗表現。

　　分季度經營拆分：公司Q1/Q2/Q3/Q4 RRP收入分別為12.43/14.66/13.44 /15.34億美元（同比+10%/44%/63%/36%），煙彈銷量分別為115/151/ 160/171億支（同比+20%/37%/85%/41%），2019年Q4公司iQOS銷售延續高景氣；根據目前進展，預計可以完成此前制定的2021年實現900-1000億支煙彈年出貨量目標。值得注意的是，考慮產品使用壽命延長及渠道去庫存、2019年iQOS設備收入約7億美元、RRP業務占比12.53%（18年為9億美元、RRP業務占比20%），后期隨著下游需求穩定預期實現穩定增長。

　　從主要市場iQOS的滲透率來看，日本17.6%（同比+2.4%，環比+0.5%），歐盟3.2%（同比+1.5%，環比+0.7%），俄羅斯5%（同比+3.3%，環比+1%），韓國6.3%（同比-2.2%, 環比+0.1%），日本、歐盟等優勢區域滲透率持續增長；根據披露，iQOS至2019年Q4的總使用人數達到1360萬人（較Q3+120萬人）、轉化率維持71%高位。我們認為，市場份額提升主要系新品推廣順利所致，此前公司于19年10月在日本率先推出新品iQOS 3 DUO受到市場好評，目前已經推廣至開始銷售的所有市場,產品迭代順利。此外公司計劃于2020年Q3推出煙油式電子煙iQOS MESH 2.0，補充旗下新型煙草產品矩陣。

　　美國市場有望放量：伴隨美國電子煙禁令于2月6日起生效（禁止除煙草&薄荷味以外的換彈電子煙）、PMTA將于5月12日終止申請，我們認為iQOS作為目前唯一獲得PMTA認證的HNB（加熱不燃燒）產品有望超預期鋪貨，公司已在亞特蘭大和里士滿建立iQOS線下零售店，并宣稱未來幾個月將尋求取得iQOS 3產品的PMTA認證。

　　菲莫國際表示持續看好iQOS出貨量延續高增長態勢。