近兩周團隊在深圳等地密集拜訪調研了多家新型煙草產業鏈相關企業及行業協會，主要結論如下：

1、霧化產業鏈：行業政策逐漸明朗化，霧化不只尼古丁

1）據多家媒體報道，11.12日在深圳召開電子煙國家標準征求意見稿會議，產業鏈十幾家企業與會，會議對電子煙定義、添加劑、尼古丁含量等問題做了初步探討。代表著國內霧化電子煙監管政策在加速推進。

2）據我們草根調研了解到：國內霧化電子煙銷售10月以來已呈現環比向好趨勢，已有部分品牌10月銷售數據環比9月增速大幅上升，行業基本面逐步走出低谷。

3）霧化技術不只局限于尼古丁應用，目前已有醫療霧化（吸入式疫苗）、大健康霧化（中藥、保健品霧化）、美容霧化（面膜霧化）等多個領域的研究和產品探索，未來有更多霧化可能性。

2、HNB：云南中煙雙享低調試銷，預計明年更多中煙品牌試水。

1）我們在一線調研了解到，國內傳統卷煙“限價令”已取消，零售店已現每條1200元、1500元的卷煙。預計明年更多1000元以上的卷煙上市。

2）國內目前19家中煙工業公司中已有17家中煙公司有HNB產品儲備，且產品力不斷在迭代升級，云南紅塔“雙享”可燃可烤兩用煙近期已在渠道可見，預計明年計劃量大增。四川中煙“寬窄”已經登陸歐洲西班牙市場。

?3）全球發展趨勢來看，HNB是各大煙草公司的發展重心！且對煙草公司的利潤有明顯提升趨勢（參考PMI IQOS）。根據調研企業反饋，隨著霧化監管的落地，HNB明年有望在國內試點加速推廣。

3、新型煙草推廣利好國家稅收！

? 2020年我國煙草上繳利稅總額達到1.28萬億（+6.2%），預計未來我國煙草利稅仍將呈持續增長態勢。新型煙草產品推廣將對國內煙草利稅有正向貢獻。

1）霧化電子煙：按照3.22征求意見稿來看，若對霧化電子煙參照國內傳統卷煙征稅高比例煙草稅收，如征收50-60%稅，將對我國現有稅基做到一定補充和增加；

2）HNB減害產品：從現有海外HNB減害產品及國內出海試水產品的售價來看，HNB產品售價約在30-40元rmb/包，是我國傳統卷煙平均零售價格的2倍，HNB銷售將對卷煙結構（平均單價）有較好正向提升作用，增加利稅貢獻。