“五一勞動節之后，電子煙老板要集體失業了。”

這條來自知乎網友的調侃，正是在說當前陷入監管風暴的電子煙行業。

3月11日，國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》(簡稱：《辦法》)，明確要求電子煙將僅限煙草風味。

一夜之間，行業迎來劇變。悅刻電子煙母公司霧芯科技(RLX.N)于3月11日暴跌36%，煙民們紛紛忙著囤煙，而部分電子煙零售店老板已經在思索轉行的問題......

據悉，該政策將于2022年5月1日起施行。也就是說，還有不到50天的時間，電子煙行業將正式步入嚴監管時代。

煙民一次性屯煙20盒

《辦法》第二十六條規定：禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙和可自行添加霧化物的電子煙。

這一條也是目前外界關注最多的點。對此，北京控煙協會會長張建樞表示，電子煙最開始出現是打著為傳統卷煙受眾戒煙的目的。但隨著越來越多的口味出現，包括不吸煙者、未成年人在內的多個群體都加入了吸煙隊伍。“這次的新管理辦法，在保護未成年人權益的同時，也在某種程度上讓電子煙回歸了最開始的目的。”據其所言，早在國家煙草局發布征求意見時，北京控煙協會就曾建議禁止銷售除煙草口味外的調味電子煙。

從行業從業者和部分煙民的角度來看，這條規定無疑讓電子煙帶上了“緊箍咒”。一位電子煙銷售店負責人表示，“如果只能銷售煙草口味的電子煙，對我們影響很大。”該負責人透露，在該店所有電子煙產品中，煙草口味的煙彈銷量僅占總量的1%。

新規正式實施后，他擔心無法支撐現在的用戶需求，會直接造成大量客源流失，店鋪難以維持經營。與此同時，電子煙迎來囤貨潮。“5月后，這些水果味的煙彈不能銷售了，這兩天很多老顧客來店里囤煙，有人一次性買20盒。”某電子煙零售店工作人員在接受“極目新聞”采訪時表示。

除了口味的限制，也對電子煙企業上市做出規定。根據《辦法》第八條，未來想要上市的電子煙企業必須經國務院煙草專賣行政主管部門審查同意后才可上市。

關于這項政策，見智研究的解讀是：電子煙產業鏈上各環節的企業未來不論想在哪里上市都將要經過國務院煙草專賣行政主管部門審查同意，未來上市門檻一定會大幅提高;管理方法沒有明確說明對于已上市的企業會采取何種措施，但不排除未來已上市企業可能會面臨退市要求或者回到A股及香港市場的可能性，后續再融資可能也會受到限制。

財經評論員王赤坤認為：“無論從相關政策還是市場情況來看，中國的電子煙都已經過了高速發展期，行業發展紅利消失，市場不但要與同行激烈競爭，還要與傳統卷煙市場競爭，同時還要符合監管政策。”

崛起的電子煙：傷了青少年的肺

分了傳統煙草業的“蛋糕”

電子煙并非舶來品，是實打實的中國制造，其發展最早可以追溯到2003年，中國藥劑師韓力為了戒煙而設計出第一款電子煙，并取名“如煙”。

此后電子煙歷經了數年的混亂發展，期間在深圳誕生了全球最大的電子煙代工廠麥克維爾，高峰期號稱占據全球市場份額的18.9%，并在2020年于港股上市。麥克維爾的客戶之一，目前國內頭部電子煙品牌悅刻電子煙母公司霧芯科技則誕生于2018年，同樣也在深圳起家，成立三年后就迅速在美股上市。

而伴隨電子煙行業的發展，潛藏的問題也逐漸浮出水面。其中影響最大的就是——“吸煙年輕化”

本以“戒煙”為主要功能的電子煙，憑借其多樣的口味以及無孔不入的營銷正在吸引大量青少年吸食。根據中國疾控中心2014年發布的《中國青少年煙草調查報告》結果顯示：45%的初中生聽說過電子煙，1.2%的初中生在過去30天使用過電子煙。2019年后者比例達到2.7%。根據藍洞新消費數據顯示，2020年中國電子煙煙民主要為18歲至35歲的年輕群體，其中18歲-25歲群體比例占據8%。

正因如此，國家陸續出臺了相關政策對電子煙“青少年化”進行監管，《人民日報》甚至發文評論呼吁：別讓電子煙成為青少年的“第一口煙”。

除了對電子煙年輕化進行監管這一原因之外，關于此次政策出臺，外界也有部分聲音表示，一個重要原因是因為電子煙分走了傳統煙草的“蛋糕”。

一直以來，煙草行業從來都是國家的納稅大戶，從2013到2016年占國家的稅收比重分別是6.32%、6.49%、7.19%、6.27%。2019全國煙草工作會議上，中國煙草總公司對外宣布其2018年全年稅前利潤達11556.2億元，上繳國家財政總額10000.8億元，約占總財政收入的5.45%。

另一邊，電子煙的市場需求一直都存在且呈現增長態勢。根據清華大學公共健康與技術監管研究課題組發布的《電子煙產業監管狀況報告》(2019)指出，2012-2017年間，電子煙市場增長了6.16億美元，年均復合增長率為62%。中信建投證券的一份研究報告指出，2019年中國霧化電子煙市場規模為15億美元，占整體國內煙草市場的0.6%。

一位業內人士表示，中國是電子煙的主要生產國，但電子煙用戶滲透率僅為1.2%，這意味著，電子煙的市場前景空前廣闊，未來不排除成為取代傳統煙草地位的存在。

值得一提的是，中國煙草總公司在2014年就已經開始在新型煙草領域發力，云南煙草、上海煙草、吉林煙草等多家公司都在著手進行電子煙的研究。

電子煙行業路在何方?

“徹底崩了，很多人要絕望了。”

3月11日，伴隨《辦法》出臺以及疊加中概股集體暴跌影響，電子煙賽道龍頭股霧芯科技股價一日下跌36%。截至美東時間3月15日，霧芯科技股價有所回升，報收于1.71美元/股，最新市值26.8億美元。

值得一提的是，同天霧芯科技剛剛發布2021年第四季度及全年未經審計財報，財報顯示，霧芯科技2021年第四季度凈收入從2020年同期的16.19億元增長17.7%至19.04億元。2021年全年營收為85.21億元，同比增長123.1%。

作為行業龍頭，霧芯科技股價暴跌側面反映了行業的風向。專家分析，“隨著《辦法》出臺，整個行業迎來強監管時代，那些已經上市、或者還未上市的企業需要重新思考規劃、調整節奏了。以后要上市的企業都需要先經煙草主管部門審查，這就過濾掉了一大批企業，而目前已經上市的電子煙企業，雖然還未有明確規定，但不排除通過退市以此規避監管風險。”

對此有二級市場投資者表示，“從私有化的角度看，對公司太劃算了，拿出一點點錢退市，然后再上市。”

面對新規，霧芯科技創始人、董事長兼CEO汪瑩在財報電話會議上表示，“霧芯科技支持新國標意見，新規明確了公司日后業務發展的方向，消除了時間、交易模式的不確定性，“我們相信新的標準和措施能顯著提高成年吸煙人群對減少產品危害性質的認可，對口味的限制不會影響數百萬傳統吸煙者對于減少危害的核心需求”。

未來的走向將是什么?雪球百人調研團成員“一手大股東_成嘉源”分析表示：“口味煙的門雖然被關上了，但是零售網點的窗戶似乎打開了。從之前的電子煙專賣店19萬家一下子擴充到理論上的600萬家...終端門店的大幅擴張也許會提高電子煙遠期的天花板。新辦法實施后所有上市產品的質量將得到國家信用的背書，預計將大幅減少目前電子煙負面新聞，更多人會在減害的需求下嘗試從卷煙轉化到電子煙。”