電子煙消費稅終于落地了。

10月25日，財政部、海關總署、稅務總局聯合發布《關于對電子煙征收消費稅的公告》，將電子煙納入消費稅征收范圍，在煙稅目下增設電子煙子目。電子煙實行從價定率辦法納稅，生產(進口)環節稅率36%，批發環節稅率為11%，出口電子煙適用出口退(免)稅政策。

2021年煙草行業實現工商利稅1.36萬億元，占全國公共財政收入的6.7%，此前我國電子煙僅作為一般消費品征收13%增值稅，產業鏈利潤空間較大，稅收政策落地后產業鏈利潤將回歸合理水平，同時合規性大幅提升。

稅率來看，基本參考乙類卷煙在生產環節征收36%消費稅(甲類56%)，批發環節稅率11%，與海外電子煙稅負通常低于卷煙的現狀一致。電子煙立足減害作用，此次參考乙類卷煙征收消費稅再次承認其合法的銷售地位，也側面印證其替煙趨勢。

由于國內香煙有兩個稅收標準，甲級煙按照56%征收，乙級煙則按照36%征收，電子煙的納稅標準和乙級煙等同，是較低的納稅水準，符合市場預期。

出口方面，電子煙出口將適用于退(免)稅政策。10月14日出臺《電子煙進出口貿易和對外經濟技術合作管理細則》對生產企業出口配額制度進行修改，明確配額不足可備案后繼續生產，在鼓勵出口創匯底層邏輯下，電子煙企業出海空間仍廣闊。

二級市場對此的解答是積極的，屬于利空落地便是利好。

國盛證券認為，目前稅率政策出臺，國內電子煙“靴子”悉數落地，預計政策端對行業未來影響趨弱，且此次征稅標準符合預期，對國內龍頭影響偏中性。一方面征稅令行業整體利潤率回歸常態，但行業壁壘進入壁壘增高，且龍頭企業可憑借規模化、自動化、議價能力強等多重優勢平滑加稅影響，行業集中度預計持續提升。

另一方面，出口電子煙適用出口退(免)稅政策，鼓勵出口背景下，思摩爾等龍頭深度綁定歐美大客戶，且持續開闊東南亞、俄羅斯等海外市場，預計未來出口占比持續提升情形下國內加稅影響降低。

此外，《電子煙管理辦法》于十月一日正式落地，標志行業進入了有序競爭。10月起水果味電子煙全面下架，7、8月消費者對老產品的囤貨行為一定程度推高銷售，9月開始明顯減少，明年消費者將適應新的煙草口味，行業有望重拾增長。

過去十幾年里，電子煙行業迅速崛起，市場快速擴張，雖然在強制監管下，行業短期承壓，但規模增長趨勢并未發生改變。

Market Glass研究平臺調研顯示，在新冠后商業格局發生變化后，2020年全球電子煙市場估計為141億美元，預計到2027年將達到246億美元的規模，復合年增長率為8.3%。

其中，中國是市場規模增長最快的國家之一，預計到2027年市場規模將達到56億美元(折合人民幣超400億元)，相較2021年翻了一倍之多，復合年增長率為在2020年至2027年的分析期內增長9.4%。