國(guó)務(wù)院日前發(fā)布關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)煙草專賣法實(shí)施條例》的決定，新增了“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行”內(nèi)容。這意味著，此前一直處于法律模糊地帶的電子煙正式納入煙草體系監(jiān)管。受此影響，11月29日A股電子煙板塊整體走強(qiáng)，鵬輝能源(62.190, 0.69, 1.12%)、東風(fēng)股份(8.900, 0.32, 3.73%)、意華股份(47.090, 0.78, 1.68%)等多股漲停。在港股方面，中煙香港、思摩爾國(guó)際也一度漲超7%。

由于長(zhǎng)期沒(méi)有相關(guān)的法律法規(guī)出臺(tái)，電子煙行業(yè)一直處于監(jiān)管盲區(qū)。2018年，在有關(guān)部門(mén)的要求下，電子煙從互聯(lián)網(wǎng)全面下架。今年4月，北京市控?zé)焻f(xié)會(huì)曾經(jīng)公開(kāi)建議由國(guó)家藥監(jiān)局和國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)電子煙進(jìn)行監(jiān)管。電子煙納入煙草專賣法的修訂范圍，對(duì)行業(yè)最大的意義在于電子煙在我國(guó)將“有法可依”，電子煙的生產(chǎn)、銷售也將從灰色地帶正式走向前臺(tái)，也打消了電子煙從業(yè)者擔(dān)心遭遇“一刀切”情況的發(fā)生。同時(shí)和全球很多市場(chǎng)的做法類似，中國(guó)這一次修法，對(duì)電子煙行業(yè)基本也采取了“準(zhǔn)入+強(qiáng)監(jiān)管”的態(tài)度。

資本市場(chǎng)對(duì)電子煙的追捧由來(lái)已久。今年1月22日，電子煙品牌悅刻RELX的運(yùn)營(yíng)主體霧芯科技正式在美國(guó)紐交所上市，開(kāi)盤(pán)當(dāng)日股價(jià)暴漲104%，直接觸發(fā)熔斷停牌。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，悅刻產(chǎn)品的毛利率在40%左右。另外，據(jù)中國(guó)疾病預(yù)防控制中心披露，我國(guó)15歲及以上人群使用電子煙的人數(shù)約在1000萬(wàn)。使用電子煙的人群主要以年輕人為主，15-24歲年齡組的使用率最高。可以說(shuō)，利潤(rùn)高和年輕受眾多，成為電子煙行業(yè)被看好的兩大主因。

但客觀來(lái)看，電子煙的未來(lái)恐怕沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)計(jì)的那么樂(lè)觀。相比煙草對(duì)于人體健康的危害，過(guò)去電子煙被宣傳被“能幫助戒煙、危害更小”的新產(chǎn)品。但今年5月26日，世界衛(wèi)生組織（WHO）駐華辦事處與國(guó)家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)吸煙危害健康報(bào)告2020》顯示，有充分證據(jù)表明電子煙是不安全的，會(huì)對(duì)健康產(chǎn)生危害。世界衛(wèi)生組織指出，電子煙中多含有成癮物質(zhì)尼古丁，吸食電子煙可能造成急性肺損傷、急性嗜酸性粒細(xì)胞肺炎、類脂質(zhì)性肺炎和嚴(yán)重哮喘等多種疾病。而今年新修訂的《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》也明確提出，禁止向未成年人銷售電子煙。因?yàn)橐陨显?#xff0c;雖然本次煙草專賣法納入了電子煙的內(nèi)容，但并不意味著國(guó)家會(huì)放松對(duì)電子煙的管控，這反而有可能是新一輪全方位監(jiān)管的開(kāi)始。

可以預(yù)計(jì)的是，未來(lái)國(guó)家必然會(huì)在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、銷售資格、應(yīng)征稅額等方面加速出臺(tái)相應(yīng)規(guī)定，在提高電子煙行業(yè)門(mén)檻的同時(shí)也不斷嚴(yán)格執(zhí)法，目前雜亂無(wú)章的行業(yè)現(xiàn)狀有望得到徹底整肅。在這樣的情況下，電子煙的市場(chǎng)份額很難有大的提升，參照國(guó)家對(duì)煙草的管理態(tài)度，未來(lái)A股也很難出現(xiàn)大量以電子煙為主業(yè)的上市公司。投資者固然可以利用短線布局電子煙概念股，但長(zhǎng)期來(lái)看，電子煙的未來(lái)并沒(méi)有太大的想象空間。