近期，各大國際煙草公司紛紛發布一季度財報，向投資者和消費者大（fen）秀（shi）業績。4月底，PMI首先召開了線上會議，其高管延續了一貫的“狂吹”模式，對其無煙產品的增長大加贊譽。

本期，先給大家帶來菲莫國際（以下簡稱PMI）的Q1財報解析，看看PMI在一季度有哪些高光表現，有哪些是ga吹。

Q1縱覽：業績大漲，銷量微增

財報顯示，今年一季度，PMI實現凈營收93億美元，同比增長10.2%；其中，無煙業務的凈營收同比增長20.4%，相比之下卷煙業務的凈營收同比增長僅為3.8%；一季度調整后的營業利潤為38億美元，同比增長16%。

一季度產品出貨量為1878億（單位），同比微增3.9%。其中，傳統煙草（卷煙、雪茄）銷量為1448億支，同比增長1.1%；無煙產品的銷量為430億單位，同比增長14.4%。

所謂“單位”是指卷煙、加熱煙草、口含煙、霧化電子煙等品類的同等單位銷量，比如“支”“罐”“袋”和“個”等。

在全球經濟仍在弱復蘇的背景下，一季度PMI能有如此業績還是不錯的，收入、利潤、出貨量都保持了增長，足以“傲視群雄”了。

無煙三“兄弟”：兩大帶一小，“加熱” 領風騷

PMI的無煙產品涵蓋了加熱煙草、現代口含煙和霧化電子煙等多個品類，其中加熱煙草風頭最盛，市占率數一數二，現代口含煙也處在第一梯隊。唯有霧化電子煙業務發展較慢，與英美煙草、奧馳亞等公司相比有不小的差距。

今年一季度，PMI無煙業務凈收入為39億美元，同比（有機）增長20%；毛利潤為27億美元，同比（有機）增長33.1%。凈收入占比為41.9%，毛利潤占比為42.9%。在PMI的業務結構中，無煙產品的地位愈來愈高。

在出貨量上，無煙產品在總出貨量的占比來到了22.9%，去年同期占比為20.8%。

加熱煙草（HTU）市銷371億支，同比增長11.9%，占到總銷量的19.8%，在越來越多的市場上市了ILUMA i和三種加熱煙支（TEREA、LEVIA、DELIA）；

口含煙出貨量為53億單位（罐、袋），同比增長27%；其中，ZYN在美國的出貨量為2億罐，尼爾森報告的銷量市占率為61.5%，銷售額市占率為70.5%；目前，ZYN在美國已連續9個季度保持環比增長的態勢。

在國際市場上，ZYN也是攻城拔寨，已在37個市場上市（不含美國），一季度貢獻了2170萬罐的出貨量，同比增長53%。

霧化電子煙出貨量為6億單位/6000萬毫升（備注：常見的煙彈容量在1.5ml—2ml），同比增長107%。

在市場覆蓋方面，同時在售3個無煙品類的市場有16個，在售2個品類的市場有30個，在售1個品類的市場有49個。

重點市場：加熱煙草銷量、份額雙提升

聚焦重點城市，IQOS在一季度增長迅速，包括歐洲、東亞、中東等市場的關鍵城市。

在歐洲，IQOS的加熱煙支出貨量為131億支，同比增長15.3%。IQOS在歐洲的34個市場中，有24個市場的主要城市份額超過了10%，其中6個超過了30%，布達佩斯的份額達到近42%，雅典和羅馬的份額超過30%。

在日本，加熱煙草的占有率（包括卷煙、小雪茄、加熱煙草等）接近50%，有13個城市和8個縣的占有率超過50%。其中，一季度日本市場的IQOS的加熱煙支銷量為115億支，同比增長9.3%，銷量占比為32.2%。

此外，在首爾、雅加達、開羅、墨西哥城、貝爾格萊德等關鍵城市，IQOS也保持了快速增長的態勢，承購份額也有所提升。

2025年展望

財報還對全年業績進行了展望，預計2025年總出貨量同比增長2%，無煙產品出貨量同比增長12%～14%，加熱煙草出貨量同比增長10%～12%，美國ZYN口含煙出貨量預計在8億-8.4億罐。2025年凈營收同比增長6%～8%，營業利潤同比增長10.5%～12.5%。

總體來看，PMI的無煙產品以兩成左右的出貨量，貢獻了超過四成的營收，堪當公司轉型升級的重任，未來取代傳統煙草成為PMI核心業務不再是夢。

不過，無煙業務以加熱煙草、口含煙為主，霧化電子煙的發展程度和速度仍不及友商。如果未來能夠補強該業務線，那么PMI的無煙業務結構將更加穩固。