煙草陪伴人類歷史已千年，而且不出意外將繼續(xù)陪伴下去。然而煙草服務人類的形式不是一成不變的，上一次巨變是85年前的標準化過濾嘴卷煙革命。卷煙我們再熟悉不過，而當年的新潮玩物現(xiàn)在已被稱為“傳統(tǒng)煙草”。悄然間煙草世界大格局又在經(jīng)歷一次百年之變，傳統(tǒng)煙草、HNB (加熱不燃燒)和霧化電子煙儼然已經(jīng)“三國鼎立”。

如果你既不是煙民，也沒有關(guān)注這個行業(yè)動態(tài)，上述“三國鼎立”似乎有些駭人聽聞，畢竟我們國民身邊的煙民們依舊還在樂此不疲的進行著卷煙社交。但是當我們放眼全球煙草市場，卻是完全不一樣的光景，新型煙草（包括HNB和霧化電子煙）正在以驚人的速度蠶食著傳統(tǒng)煙草市場。

01、三分天下之一：HNB

菲莫新型煙草規(guī)劃：說到HNB就不得不提世界煙草巨頭菲莫國際（PMI）推出的IQOS加熱不燃燒電子煙。2019年菲莫國際（PMI）銷售了7,067.1億支卷煙和596.5億支加熱煙草（占比8%），分別同比下降4.5%和上升44.2%；菲莫國際（PMI）希望在2021年銷售900億至1000億支，比2020年增長20%到30%；而2025年他們的目標是實現(xiàn)新型煙草銷售2500億支，占其煙草總銷量的30%。

HNB都銷往了哪里：目前HNB主要銷售區(qū)域是日韓和歐洲，分別占據(jù)全球HNB銷售額的62%和36%。也就是說，除了日韓和歐洲外，全球其他國家HNB只占全球HNB銷售額的不到3%。

HNB在世界各國的滲透率：根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2019年日本HNB對傳統(tǒng)煙草的滲透率達到24.1%，韓國滲透率10.9%，歐洲南部滲透率達到4.7%，歐洲東部滲透率達到6%。

中國的HNB滲透率呢？合法地說為0。在我國，HNB受《煙草法》管制（而霧化電子煙因為非煙草制品目前并未歸《煙草法》管制），目前屬于煙草專賣品的HNB產(chǎn)品尚未獲準在國內(nèi)銷售。這也是為什么近年來查獲煙彈走私大案層出不窮。事實上，從2017年以來，各省中煙公司和國內(nèi)煙草企業(yè)紛紛涉足新型煙草制品技術(shù)開發(fā)，并擁有大量的HNB技術(shù)和專利儲備。但目前，國產(chǎn)的HNB制品都銷往了國外，比如2017年在韓國上市的四川中煙的“寬窄”、2018年在韓國上市的云南中煙的MC等。

02、三分天下之二：霧化電子煙

中國藥劑師韓力在2003年發(fā)明了第一個基于尼古丁電子煙產(chǎn)品，如今十七年過去，中國成為電子煙生產(chǎn)大國（90%以上的電子煙產(chǎn)自中國），而歐美成為了電子煙消費大國。

前幾日登陸美股上市的悅刻和他們的美女CEO賺足了公眾目光，這讓很多朋友們開始關(guān)注到霧化電子煙的火爆市場。悅刻正是目前占領(lǐng)國內(nèi)60%以上市場份額的霧化電子煙品牌，市值逼近500億美元的悅刻僅僅成立三年。這足以讓我們看到資本市場對電子煙前景的看好。?

讓我們來看一組數(shù)據(jù)——中國電子商會電子煙行業(yè)委員會秘書長敖偉諾在會上發(fā)布的《2020全球電子煙產(chǎn)業(yè)報告》顯示：

2020年全球電子霧化煙預估零售額363億美元，同比2019年全球零售額330億美元，增長10%。(根據(jù)思摩爾國際招股說明書中其咨詢機構(gòu)的估算，2024年霧化電子煙和HNB的市場的規(guī)模分別會達到1,115億美元和1,049億美元。)

2020年中國電子煙出口預估494億人民幣（75.59億美元），相比2019年438億人民幣，中國出口增長12.8%。

中國內(nèi)銷零售額預估145億元人民幣，同比2019年112億人民幣，增長30%。

中國電子商會電子煙行業(yè)委員會對未來五年全球電子霧化煙零售進行了預測分析，2021年預測出口額632億元人民幣，內(nèi)銷185億元人民幣，出口及內(nèi)銷預計每年增長28%， 2025年出口額預計達1697億元人民幣，內(nèi)銷達498億元人民幣。

03、簡述投資機會

相關(guān)標的：目前霧化電子煙國內(nèi)的相關(guān)上市主體主要是在港股上市的思摩爾國際和在美股上市的悅刻。而涉及HNB相關(guān)業(yè)務的主要是港股華寶國際、中國波頓；A股勁嘉股份(SZ:002191)、華寶股份(SZ:300741)等上市公司。

政策風險：目前我國的新型煙草市場還處在政策空白期：尚未允許HNB銷售；霧化電子煙目前禁止線上銷售，進一步的政策也都還在路上。而美國等國家已經(jīng)逐漸走向政策穩(wěn)定期，一般都是采取提高入場監(jiān)管的方式，而非一禁了之的一刀切政策。所以相對于悅刻來說，思摩爾國際這個八成收入在海外的代加工企業(yè)面臨更小的政策性風險。

煙草大勢我們已經(jīng)認知，投資的時機和標的的選擇上就要靠大家自行決策了，萌T也會繼續(xù)作出分享！